멀티클래스 펀드의 자금흐름과 소비자보호에 대한 연구

Abstract

본 연구는 멀티클래스로 판매된 국내 주식형 펀드의 현금흐름을 이용해 펀드판매에서 적합성 원칙이 지켜지는지에 대해 분석을 수행하였다. 2002년부터 2013년까지총 12년의 표본기간 동안, 장기투자에 적합한 A-클래스 펀드 현금흐름의 변동성은 단기투자에 적합한 C-클래스에 비해 오히려 크게 관찰된다. A-클래스 펀드는 선취수수료가있어서 장기투자에 적합하며, C-클래스는 선취수수료는 없지만 판매보수가 높아 단기투자에 적합하다. 따라서, 이와 같은 결과는 적합성 원칙 위배의 결과물이라고 해석될수 있다. 이 현상을 심층 분석하기 위하여, 적립식 펀드가 펀드 현금 흐름에 미치는 영향을고려하여 연구를 진행하였다. 본고의 결과에 따르면, 적립식 펀드의 영향력을 제거한후에는, 금융위기 전에만 적합성 원칙이 위배되었을 뿐, 금융위기 이후에는 더 이상적합성 원칙 위배에 대한 증거가 관찰되지 않았다. 이러한 결과는 과거 개인투자자에 의한적립식 투자가 A-클래스에 집중되었고, 따라서 개인투자자의 비합리적 의사결정이A-클래스 펀드의 현금흐름을 주도한 결과이며, 동시에 금융위기 이후 펀드시장이 성숙하고 있음을 함의하고 있다.