재무전문가 CEO와 재벌기업집단의 기업가치

Abstract

본 연구는 재무전문가 CEO가 상호출자제한기업집단의 기업가치에 어떠한 영향을 미치는지 분석하였다. 재무전문가 CEO는 재무정보 및 금융시장에 대한 전문성을 이용해 기업의 효율성을 증가시킬 수 있는 반면, 주주와의 정보비대칭문제를 심화시켜 대리인문제를심화시킬 수도 있다. 특히, 재벌기업집단에서 CEO의 재무전문성은 지배주주(사주)의 사적이익을 위한 터널링 현상을 심화시킬 수도 있다. 본 연구는 Tobin Q로 측정된 기업가치가 재무전문가 CEO 여부에 따라 어떠한 영향을 받는지 연구하였다. 연구결과에 의하면, 재무전문가 CEO는 상호출자제한기업집단 내의 기업가치에 부정적 영향을 미치는 것으로나타났다. 재무전문가 CEO의 부정적 영향의 원인을 확인하기 위해 투자율 및 위험보유성향을 확인한 결과, 재무전문가 CEO는 기업의 투자율(설비투자+R&D투자)을 유의하게 감소시켰다. 또한 재무전문가 CEO의 여부가 위험감수성향(Z-Score)에 미치는 영향은 유의하지 않은 것으로 나타났다. 즉, 재무전문가의 투자율 감소가 위험보유정도에는 영향을 미치지 않는 것을 확인하였다. 이상의 결과는, 재무전문가 CEO가 위험보유의 감소없이 투자율을 감소시킴에 따라 기업가치가 훼손된 것으로 해석될 수 있다.