기간스프레드의 분해와 기간프리미엄의 정보효과: 저금리 기간에 대한 함의

Abstract

2000년대 이후 전 세계적으로 저금리 기조가 유지됨에 따라 기간프리미엄에 대한 관심이 높아졌음에도 불구하고, 국내에서 기간프리미엄의 정보력에 대한 연구는 매우 제한되어 있었다. 본 연구는Adrian, Crump, and Moench(2013)의 방법론을 활용해 채권시장의 기간스프레드를 기간프리미엄과기대단기이자율로 분해한 후, 산업생산지수 변동률 및 주식수익률에 대한 예측 능력을 검증하였다. 이후, 소규모 개방경제로 대외경제에 대한 높은 민감도를 가진 국내 경제의 특성을 반영하여, 미국의 기간스프레드 및 기간프리미엄의 영향력에 대해 분석하였다. 연구의 결과는 다음과 같다. 첫째, 10년물과 1년물 국채수익률의 차로 정의된 기간스프레드는 산업생산지수의 3개월 이상누적변화율을 유의하게 예측하고 있었으며, 기간스프레드의 예측력은 기간프리미엄에 의한 것으로 나타났다. 둘째, 기간스프레드 및 기간프리미엄은 매우 짧은 미래(1개월 이상)의 KOSPI 수익률을 예측하고 있음을 확인하였다. 기간스프레드를 분해한 예측력 분석에서는 저금리 기간동안 기간프리미엄이 중요한 수익률 예측요인임을 확인하였다. 마지막으로, 미국의 금리정보를포함한 분석에서는 미국의 기간스프레드가 단독으로 국내 경기에 대한 예측력을 보유하지않았지만, 국내시장의 기간스프레드를 함께 설명변수로 추가했을 때, 경기예측력이 급격히증가하는 것을 확인할 수 있었다. 미국의 금리스프레드를 분석한 연구에서 국내 기간프리미엄의예측력이 주로 미국의 미래 기대단기이자율에 의해 결정되고 있음을 확인하였다.