현물시장과 선물시장에 관한 연구 -한 중 미의 주가지수 현물과 주가지수 선물을 중심으로

Abstract

본 연구는 한국, 중국 및 미국 시장의 주가지수 선물과 주가지수 간의 관계를 살펴본다. 주가지수 현물가격과 선물 가격 간의 lead-lag 관계 및 단기적 조정과정을 탐색하는 것을 목적으로 하고자 한다. 이 목적을촉진하기 위해 신흥 시장을 대표하는 중국을 선택하고 선진 시장을 대표하는 한국과 미국을 선택하며 Granger 인과관계 검정 및 공적분 검정을 통해서 서로 다른 3개 시장에서 주가지수 현물가격과 선물가격 간의 상관관계를 분석하여 가격 발견 기능을 파악하고자 한다. 주가지수 현물가격과 선물가격이 자신의 충격에 대한반응과 한 시장이 다른 시장에 대한 충격 반응을 분석하기 위해 VECM 모형의 충격반응함수 및 예측 오차분산분해를 이용하여 분석하였다. 성숙한 시장이든 신흥 시장이든 주가지수와 주가지수 선물 사이에 장기균형 관계가 존재한다는 연구 결과가 나왔다. 그러나 한국 시장에서는 lead-lag 효과가 발견되지 않았으며, 중국 시장에서는 주가지수는 주가지수 선물에 대해 가격 유도하는 관계가 있고, 미국 시장에서 주가 선물가격과 현물가격은 양방향의 그랜저 인과관계가 있는 것으로 판단되었다.