발행 및 유통시장에서 ESG 채권의 가격 프리미엄에 대한 연구

Abstract

본 연구에서는 한국거래소(KRX) 사회책임투자채권 전용 세그먼트에 상장된 ESG 채권의 발행시장 및 유통시장에서 프리미엄 존재여부를 살펴보았다. 평균제거과정을 거친 고정효과모형을 사용하여 채권 발행기관의 특성을 통제하고 ESG 채권과 일반채권의 수익률 스프레드를 추정한 결과, 발행시장에서 가격프리미엄은 사회적채권에만 존재하며 녹색채권과 지속가능채권에는 유의하게 존재하지 않았다. 매 분기 말 기준 수익률 스프레드를 분석한 결과 유통시장에서 ESG 채권의 프리미엄 존재여부는 측정시기별로 변동성이 큰 것으로 나타났다. 즉, 2020년에는 ESG 채권이 유통시장에서 가격프리미엄을 갖는 것으로 나타났으나, 2021년에는 전체적으로 가격프리미엄 존재여부가 유의하지 않았다. 이는 연기금 등 기관투자자가 ESG 채권을 대규모로 인수하는 발행시장과는 달리 유통시장에서는 ESG 채권이 수급적인 측면에서 장점이 없을 수 있으며, 발행시장에서 책정된 높은 가격이 유통시장에서 조정을 받을 가능성이 있음을 시사한다. 본 연구는 국내 ESG 채권의 발행시장과 유통시장을 분석한 최초의 연구라는 점에서 의의가 있다. 또한 기존문헌에서 ESG 투자성과에 대한 증거가 일관적이지 못한 주요 원인이 ESG 평가체계가 일관적이지 않고 투자성과 추정방법론 상 내생성(endogeneity) 문제라고 할 때, 외부평가기관에 의하여 인증된 ESG 채권을 대상으로 동일기업이 발행한 일반채권과 비교분석을 통해 추정된 본 연구의 실증결과는 보다 신뢰성이 높을 것으로 판단된다.