중앙은행 커뮤니케이션의 시장금리에 대한 영향

Abstract

본 논문에서는 중앙은행의 커뮤니케이션이 시장금리에 실질적인 영향을 주는지 여부를 분석하고자하였다. 한국은행이 금리중시 운용목표를 본격적으로 도입, 운용하기 시작한 이후를 분석기간으로설정하였다. 커뮤니케이션 변수는 통화정책 결정회의 직후 공표되는 결정문의 경제상황 및 전망기술을 근거로 수치화하였다. 실증분석 결과, 콜금리, CD 및 CP 금리, 만기 1년물 통안증권 및국고채 금리 등 단기금리에 대해서만 커뮤니케이션 효과가 나타나는 것으로 추정되었다. 또한정책금리 목표가 상승한 시기, 불변인 시기, 하락한 시기로 구분하여 추정한 경우에는 하락기의만기 1년 이내의 금리에 대해서만 유의적으로 추정되었다. 이와 같이 커뮤니케이션 변수에 대하여단기 금리만이 유의적인 반응을 보이고 중장기 금리는 유의적인 반응을 보이지 않는 점은커뮤니케이션의 역할이 본래 미래의 단기금리 경로에 관한 예상, 향후 경기상황 및 인플레이션예상 등과 연관되어 장기금리에도 영향을 줄 수 있다는 점을 감안할 때 우리나라에서는 그 역할이미흡하였음을 의미한다. 한편 정책금리 목표의 조정 여부에 따라 구분하여 추정한 결과에서는금리목표가 인하된 경우에는 만기 10년물 금리에 이르기까지 유의적인 양의 반응을 보였으나인상된 경우에는 시장금리가 커뮤니케이션 변수에 별다른 반응을 보이지 않았다. 이는 정책금리조정이 다소 상방 경직적으로 운영되어 긴축 기조로의 변경 신호가 실제 실현될 가능성을시장에서는 크게 평가하지 않았음을 시사한다.