한국형 헤지펀드 평가모형 도출 및 성과분석

Abstract

본 연구는 출범 3년째를 맞이한 한국형 헤지펀드에 대한 성과평가 모형을 개발하고 도출된 모형을활용해 실제 성과를 측정하였다. 또한 개별펀드별 자산운용사별로 성과를 평가, 초과수익률을 달성하는 개별펀드와 자산운용사를 파악하였다. 이와 함께 성과와 현금흐름과의 관계 및 성과지속성을살펴보았다. 헤지펀드 성과평가 모형으로 활용되고 있는 12개 모형에 대한 검증 결과 Avramov et al.(2011)의설명력이 가장 뛰어난 것으로 밝혀졌다. 또한 기존 모형에서 사용한 변수들을 활용해 한국적 상황에적합한 한국형 7요인 및 8요인 모형을 도출하였다. 이 중 한국형 8요인 모형의 설명력이 57%로가장 높았다. 이들 세 모형을 통해 한국형 헤지펀드에 대한 성과를 분석한 결과, 시장 전체적으로 양의 초과수익률을 시현하는 것으로 밝혀졌다. 예컨대 한국형 8요인 모형의 경우 월 0.95%의 초과수익률을기록했다. 특히 시판 첫해보다 2014년의 성과가 더 뛰어나 시간이 경과할수록 성과가 개선되고있음을 보여주었다. 개별펀드별로는 양의 초과수익률을 기록한 펀드가 더 많았지만 통계적으로 유의한 초과수익률을보인 펀드는 20% 이내에 불과했다. 자산운용사별로는 유의한 초과수익률을 보인 운용사가 12개사중 2개사에 불과했지만 이들 자산운용사의 초과수익률이 상당히 높게 나타나 자산운용사간 운용능력의 차이가 있음이 드러났다. 현금흐름과 성과와의 관계에서는 펀드 성과에 따른 현금유입 현상은 관찰되었으나 현금유입에따른 성과저하 현상은 발생하지 않았으며 수익률의 경우 월간 성과지속성이 존재하는 것으로 밝혀졌다.