기간스프레드를 이용한 글로벌 자산 배분의 효용성

초록

본 연구는 장단기 국채이자율의 차이로 정의되는 기간스프레드, 그리고 기간스프레드를 분해한 기대단기이자율과 기간프리미엄을 활용한 자산배분의 유효성을 검증한다. 구체적으로 한국의 투자자를 기준으로 한국과 해외(미국)의 채권 및 주식의 비중을 결정할 때, 채권에 내재된 정보가 전략적 자산배분(strategic asset allocation) 및 전술적 자산배분(tactical asset allocation)에 유용한 정보로 활용될 수 있는지 다양한 자산배분 원칙을 적용하여 분석하였다. 연구에서 활용되는 기간스프레드의 분해방법은 FRB 등 주요 국제 금융기관에서 활용하는 Adrian, Crump, and Moench(2013) 방법론을 차용하였으며, 각 요인의 주식 및 채권 수익률에 대한 선형 예측력 및 요인을 활용한 자산배분전략의 수익성을 실제 수익률 자료를 이용해 검증하였다. 연구결과에 의하면, 한국과 미국에서 기간스프레드가 가지는 정보력의 차이가 존재하기는 하였으나, 기간스프레드 및 기대단기이자율을 활용했을 때, ‘1/N 투자전략’ 및 ‘사후적 동일 투자비중 포트폴리오’보다 높은 초과 수익률 및 높은 샤프비율을 얻을 수 있음을 확인하였다. 이러한 결과는 금융위기를 제외한 투자기간 및 환위험을 고려한 이후에도 강건하게 관찰되었다.

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