펀드 자금흐름을 이용한 투자자심리지수 산출의 유용성에 대한 연구

Abstract

본 연구는 국내에서도 펀드 자금흐름을 이용해 투자자 심리(investor sentiment)를 측정하는 것이 타당한지 검증한다. 특히, 기존 연구에서 주로 활용하던 펀드 자금유출입지표 뿐만 아니라 주식형펀드와 채권형펀드 간의 자금이동지표를 추가로 설정하여 펀드의 자금흐름과 수익률의 관계에 대한 다각도의 분석을 수행하였다. 연구결과는 다음과 같이 요약된다. 첫째, 펀드 자금흐름은 투자자 심리지수로 활용되기 위해 필요한 ‘단기 과열 후 장기 균형회복’의 기본 특성을 충족시키지 못하는 것으로 나타났다. 이는 국내의 펀드 자금흐름을 이용해 투자자 심리 측정을 시도한 선행연구들의 한계점을 보여준다. 둘째, 시장수익률 변동 예측시 주요 경제변수에 펀드자금흐름지표를 추가할 경우 설명력(Adjusted R2)이 증가함을 발견할 수 있었다. 셋째, 시장수익률 변동을 설명하는 과정에서 펀드 자금유출입지표에 더하여 펀드 간 자금이동지표를 추가할 경우 설명력이 증가함을 확인하였다. 전체 펀드의 자금유출입은 투자자의 장기저축 및 인출에 대한 정보를 보여주지만, 펀드 간 자금이동은 투자자의 자산배분 의사결정의 대용치라는 점에서 수익률에 대한 우수한 정보를 보유한 것으로 해석된다.