금 상장지수펀드의 변동성 추정과 전이효과에 관한 연구

Abstract

본 연구는 글로벌 금융위기 이후 대체투자자산으로서 자리 잡은 금 상품 거래소상장 개방형 펀드(exchange-traded fund, ETF)의 투자에 따른 리스크를 선제적으로 관리하기 위해 변동성에 대한정보의 비대칭효과 및 레버리지효과의 분석에 초점을 맞추고 있다. 분석결과 첫째, 금 가격은 금 상품 ETF 및 미국달러화 가치의 영향을 받아 변동하지만 금 상품ETF는 주로 금 가격의 영향을 받아 변동한다. 둘째, 금 상품 ETF의 변동성은 금 가격의 변동성에대한 정보의 레버리지효과로 작용한다. 셋째, 금 가격의 변동성과 금 상품 ETF의 변동성은 상호음(-)의 관계로 전이되며, 주식시장 변동성은 금 가격에 대해서 양(+)의 관계로 전이된다. 넷째, 금가격의 변동성이 낮은 기간에는 금 가격의 변동성이 금 상품 ETF에 대한 정보의 레버리지효과로작용한다. 마지막으로 금 가격의 변동성이 높은 기간에는 주식시장 변동성이 금 가격의 변동성으로전이되어 금 가격과 양(+)의 관계를 형성한다. 따라서 금 상품 ETF 투자자는 금 가격의 변동성이 축소되면 금 상품 ETF에 대한 투자적기로판단하여 포지션을 늘리고, 금 가격의 변동성이 확대되면 선제적으로 리스크를 관리해야 한다. 또한주식시장의 변동성이 확대되면 안전자산으로서 금에 대한 포지션을 늘리는 자산배분을 하여야 할것이다.