K－IFRS의 도입은 경영투명성이 투자효율성에 미치는 순기능을 확대시키는가?

Abstract

K－IFRS 도입이후 투자효율성의 개선이 이루어 졌다는 연구가 이루어져 왔다. 본 연구는 경영감시에 보다 적극적인 외국인 주주 비율이 높아지는 경우, 그리고 대리인비용을 감소시키는 경영자 지분율이 높아지는 경우 K－IFRS 도입 이후 투자효율성이 더 개선되는지를 확인하고자 하였다. 본 연구는 투자－현금흐름 민감도를 투자효율성의 대용지표로 보고, 2007년부터 2014년 사이 코스닥과 코스피에 상장된 기업을 대상으로 경영감시와 대리인비용을 줄일 수 있는 지표들(외국인 주주비율과 경영자지분율)이 K－IFRS도입 이전보다 투자효율성을 더 높여주었는지를 실증분석 한 결과, 다음과 같은 사실을 확인하였다. 첫째, 외국인 지분율을 많이 보유한 기업일수록 K－IFRS 도입 이후 기업의 투자효율성의 개선효과는 더 향상되었는데 이는 기업에 대한 감시자가 증가될수록 K－IFRS 도입으로 인하여 기업가치가 적절히 표시됨에 따라 경영자의 투자개선효과가 더 증가하는 것으로 해석할 수 있다. 즉 외국인 투자자는 기업의 효율적인 투자활동에 긍정적인 영향을 주는데 K－IFRS 도입으로 이러한 긍정적인 영향이 더 커지는 것으로 나타났다. 둘째, 경영자 지분율이 높은 기업일수록 K－IFRS 도입 이후 기업의 투자효율성의 개선효과는 더 향상되는 것으로 나타나 경영자와 투자자간의 대리인비용이 적을수록 K－IFRS 도입으로 인한 경영자의 투자효율성 개선효과가 더 증가한다고 할 수 있다. 따라서 K－IFRS 도입은 경영자 지분이 높은 기업의 투자효율성을 더 높여 준다는 증거를 제시하였다. 이상의 본 연구결과에 따르면 K－IFRS가 도입되어 회계정보의 투명성을 증가시킴에 따라 경영자로 하여금 과소, 과잉투자를 방지하는 순기능을 초래하고 있다고 할 수 있다. 즉 K－IFRS 도입으로 보다 투명해진 회계환경 하에서는 외국인 주주와 같은 경영감시활동과 경영자지분을 증가와 같은 대리인비용의 감소가 기업의 효율성을 개선시키는데 더 큰 역할을 할 수 있음을 시사한다. 이러한 연구결과는 기존의 연구에서 보여준 K－IFRS 도입이 회계정보의 투명성을 증가하는 역할을 하는 것뿐만 아니라 이러한 투명성증가는 경영자로 하여금 보다 합리적인 투자행위를 유도할 수 있다는 사실을 확인하였다는데 의의가 있다.