상장폐지 발생 후 업종 내 계속상장기업의 재무적 안정성

Abstract

본 연구에서는 상장폐지의 발생이 동 업종 내 계속상장기업의 재무정책에 미치는 영향을 분석하였다. 상장폐지는업종 전반에 대한 부정적 신호로 작용하여 경영 불확실성 증가와 자금조달비용이 상승이 예상됨에 따라 계속상장기업은 보수적인 재무정책을 펼칠 수 있다. 반면에 경쟁사의 상장폐지는 산업 경쟁도를 하락시켜 계속상장기업으로 하여금 보다 적극적인 투자정책을 펼칠 유인으로 작용할 수도 있다. 본 연구는 위와 같은 상반된 가설을검증하였다. 상장폐지 원인을 외감 전환, 폐업 및 피합병 등으로 나누어 분석한 결과 코스피 상장기업은 업종내 외감 전환 및 폐업에 의한 상장폐지 발생 시 현금보유성향을 강화하고 레버리지를 낮추는 보수적인 재무정책을견지하는 것으로 나타났다. 반면에 코스닥 상장기업은 현금보유성향을 낮추고 레버리지를 높이는 적극적인재무정책을 펼치는 것으로 나타났다. 이는 상대적으로 재무적 안정성을 중요시하는 코스피 상장기업과 성장성을중요시하는 코스닥 상장기업의 특성이 반영된 결과로 해석된다. 한편 피합병으로 인한 상장폐지 발생 후계속상장기업의 재무정책 변화는 일관적이지 않았는데 이는 합병의 특성 및 조건이 분석에 고려되지 않았기때문으로 보인다. 분석 상 몇 가지 한계에도 불구하고 본 연구는 상장폐지가 업종 내 계속상장기업에 미치는영향을 최초로 분석하였다는데 의의가 있다.