기업공개 시 우리사주 청약률의 정보효과에 관한 실증연구

Abstract

우리사주조합은 기업의 미래 현금흐름에 대한 내부정보를 가지고 있는 내부자에 해당된다. 본 연구는 기업공개(IPO) 시 우리사주조합 우선배정 주식에 대한 우리사주 청약률의 정보효과를 검증하였다. 2008년부터 2018년까지 우리사주 전담수탁기관에 예탁된 우리사주 자료를 사용하여, 우리사주 청약률과 IPO 이후 보유초과수익률(BHAR) 및 의무예탁 만기일 기준 시장반응(CAR)에 대한 관계를 분석하였다. 분석결과, 우리사주 청약률은IPO 이후 3개월 및 6개월 BHAR에 통계적으로 유의한 긍정적 효과를 미치는 것으로 나타났으며, 1년 BHAR에는유의한 영향을 미치지 않는 것으로 나타났다. 이는 우리사주 청약률의 정보효과는 비교적 단기적으로 존재하며, 1년 이후에는 관찰되지 않음을 의미한다. 또한, 우리사주 청약률은 의무예탁 만기 시 부정적 시장반응을 완화시키는 역할을 하였다. 이상의 실증결과는 내생성을 통제한 후에도 동일하게 나타났다. 본 연구는 우리사주 전담수탁기관인 한국증권금융에 예탁된 우리사주 모집단을 사용하여 분석의 신뢰도를 높였으며, 분석의 범위를 IPO 이후 BHAR 뿐만 아니라 의무예탁만기 시 CAR로 넓혀 우리사주 청약률의 정보효과에 대한 증거를 제시하였다는데의의가 있다.