IPO 신디케이트 구성이 인수주선 서비스에 미치는 영향: 복수대표주관 및 공동주관 IPO를 중심으로

Abstract

본 연구는 우리나라 기업공개 시장에서 최근 증가하고 있는 복수대표주관 및 공동주관 현상을중심으로 신디케이트 구성이 인수주선 서비스에 미치는 영향에 대하여 2000년 1월부터 2013년12월까지의 기간 중 기업공개(IPO)된 총 748건을 대상으로 분석한다. 먼저 2000년대 중반 이후복수대표주관 및 공동주관 IPO 건수가 증가하고 있으며, 비주관 인수회사의 수는 감소하는 것으로나타났다. 실증분석 결과, 복수대표주관 여부, 공동주관 여부, 및 인수회사의 수 등 IPO 신디케이트구성은 상장 전․후 인수주선 서비스 제고에 유의한 영향을 주지 못하였다. 특히, KOSPI 시장에서 복수대표주관 IPO는 상장 후 보유기간 초과수익률이 오히려 낮은 것으로 나타났고, 공동주관 IPO는 상장 후 수익률 변동성이 높은 것으로 나타났다. 대표주관사 및 공동주관사 수가많을수록 인수 수수료율은 높게 나타났고, KOSPI 시장에서 복수대표주관과 전체 시장에서 공동주관은 저가발행을 확대하는 것으로 나타났다. 이러한 실증결과는 IPO 복수대표주관과 공동주관이인수주선 서비스 제고를 통해 IPO 성과를 향상시키기 보다는 오히려 발행회사에 더 많은 IPO발행비용을 부담시킨다고 해석될 수 있다. 또한 복수대표주관과 공동주관이 IPO 시장 침체와증권인수산업의 경쟁심화에 따른 금융투자회사 간의 상호 호혜적 거래행위 또는 발행회사와사전 거래관계에 의한 주관사 선정 등의 이유로 발생한 현상일 가능성이 높음을 시사한다.