ARMA-GARCH 모형을 활용한 중국 CSI300 현물, 선물과 ETF 시장 간의 변동성 효과에 관한 연구

Abstract

본 연구의 목적은 중국 CSI300 현물, CSI300 선물과 Huatai-PB CSI300 ETF 시장 간의 변동성 효과를 분석하고자 한다. 본 연구에서는 ARMA, GARCH, TGARCH, EGARCH와 PARCH 모형을 이용하여 2015년 3월 3일부터 2022년 6월 30일까지의 중국CSI300 현물, CSI300 선물과 Huatai-PB CSI300 ETF 일일 변동성 관계성을 분석하였다. 연구한 결과는 CSI300 현물, CSI300 선물과 Huatai-PB CSI300 ETF간에 변동성 전이효과가 있는 것으로 나타났다. 첫째, 중국 CSI300 현물, CSI300 선물과 Huatai-PB CSI300 ETF의 가격 변동성이 일치하지 않는 것으로 나타났다. 둘째, GARCH 모델의 추정 결과는 주식시장에서 레버리지(Leverage) 효과가 있어 심각한 정보 비대칭으로 나타났다. 셋째, 추정 결과를 통해서 CSI300 선물과 Huatai-PB CSI300 ETF보다 CSI300 현물 더안정적으로 나타났다. 이러한 결과는 선행 연구결과와 비교하여 중국 선물, 현물, ETF 시장이 변동성 전이효과가 있고, 선물과 선물의 ETF 변동성 차이가 있다는 것을 설명하고 있어 향후 투자자들이 중국 금융시장 진출 시 의미 있는 정보를 제공할 수 있을것으로 사료된다.