파생증권 발행으로 인한 이해관계자 확대가 회계의 보수성 증가를 초래하는가?: ELS연계기업을 중심으로

Abstract

저금리 시대가 도래함에 따라 중위험·중수익 파생증권인 ELS 증권이 빠르게 성장하고 있다. 개별주식과 연계된 파생증권인 ELS가 발행됨에 따라 기업가치에 영향을 주는 재무제표 및 기업의 정보에 관심을 갖는 이해관계자의 폭이 확대되었다. 본 연구는 2006년부터 2014년까지 15,245개 기업·연도 표본과 ELS증권이 발행된 368개 기업·연도의 표본을 대상으로 하여 ELS 발행기업의 회계보수성을 분석하여 다음과 같은 결과를 확인하였다. 첫째, 기업의 주식이 기초자산으로 연계된 ELS가 발행된 기업은 ELS가 발행되지 않은 기업에 비하여 회계의 보수성이 유의하게 증가하였다. 이는 재무제표가 잘못 작성되어 ELS가 발행된 기업의 주가가 하락할 경우 손실을 입은 투자자의 범위가 확대되기 때문에 ELS가 발행된 기업의 경영진은 높아진 소송가능성에 대비하고 또한 투자자들의 손실을 미리 방지하기 위하여 보다 보수적으로 회계처리를 하는 것으로 해석된다. 둘째, ELS가 발행된 기업을 대상으로 하여 분석한 결과, ELS 발행횟수가 증가할수록 회계의 보수성이 더 증가함을 확인하였다. 이는 해당 기업의 주식이 연계된 ELS의 발행횟수가 증가할수록 기업의 주가등락에 따른 이해관계자들이 더 늘어남에 따라 기업은 잘못된 회계처리로 인한 주가하락을 방지하기 위하여 보다 보수적인 회계처리를 하는 것으로 해석된다. Jennings and Starks(1986)은 파생증권은 시장의 투명성을 높인다고 하였으며 Watts(2003, 2008)는 보수주의회계는 정보비대칭을 완화하는 수단이 된다고 하였다. 본 연구는 우리나라에서 보편화된 파생상품인 ELS가 보수주의회계를 통하여 시장투명성에 공헌하는지를 살펴본 연구라는데 의의가 있다.