국가신용등급 변화의 영향과 시사점-동아시아 주요국을 대상으로-

Abstract

본 연구에서는 국가신용등급 변화의 영향을 살펴보기 위해서 한국을 포함하여 동아시아 주요국을 대상으로 실증분석을 실시하였다. 우선 Kaminsky and Schmukler(2002)의 더미변수를 활용한 회귀분석 방법을 준용하여 분석한 결과 한국의 경우 국가신용등급이 주가나 환율에 큰 영향을 미친 것으로 나타났다. 그리고 1997년 외환위기를 한국과 함께 겪었던 태국과 인도네시아의 경우 국가신용등급의 변화는 주가에는 영향을 미쳤으나 환율에는 영향을 미치지 못한 것으로 분석되었다. 중국과 일본의 경우 국가신용등급의 변화는 주가와 환율에 영향을 미치지 못하였다. 이어진 event study에서는 국가신용등급 조정시점 전후로 환율 및 금리가 크게 변동하는 가운데, 국가신용등급 상향조정시에 하향조정시보다 환율 및 금리의 변동성이 상대적으로 더 큰 것으로 나타났다. 마지막으로 단순회귀분석을 통해 한국의 국가신용등급 변화가 환율변동성에 미치는 영향을 짚어보았다. 추정결과 국가신용등급의 상향조정은 환율의 변동성을 증가시키는 것으로 나타났다. 이상의 실증분석 결과를 종합해 보면 국가신용등급의 상향은 동아시아 국가 중에서도 한국에 가장 큰 영향을 미친 것으로 추론해 볼 수 있다. 이는 한국의 경우 국가신용등급 변화의 편익 못지않게 그 비용도 클 수 있음을 시사한다. 따라서 국가신용등급 상향조정에 대한 평가시 비용 측면을 추가로 감안하는 등 지금보다 균형 잡힌 시각으로 접근할 필요가 있다.