금융자산시장에서의 외국인투자와 환율에 관한 연구: 한국의 채권이자율과 주가수익률을 중심으로

Abstract

본 연구는 한국의 금융자산시장에서 채권이자율과 주가수익률이 환율에 미치는 영향을실증분석하는 것을 그 목적으로 한다. 선행연구는 대부분 이자율평가조건을 기본전제로 하여 채권이자율과 환율의 상관관계를 분석하였다. 그런데 분석대상국가, 기간, 통계처리기법에 따라 그 결과가 서로 다르게 나타났다. 한국의 경우에는 자본자유화의 진전, 1997년의외환위기, 2008년의 글로벌금융위기를 겪으면서 채권시장과 주식시장의 상대적 크기가 변화해 온 만큼, 두 시장을 동시에 고려해야 한다. 이에 본 연구는 2009년 6월부터 2018년 6 월까지 한국의 월별통계를 이용하여 채권이자율과 주가수익률이 환율에 미치는 전달경로를분석하였다. 그 결과는 다음과 같다. 첫째, 금리와 채권이자율이 정(+)의 관계라는 가정 하에, 채권이자율과 외국인채권투자는 정(+), 외국인채권투자와 환율은 부(-)의 관계를 갖는것으로 나타났다. 둘째, 금리와 주가수익률이 부(-)의 관계라는 가정 하에 주가수익률과 외국인주식투자는 정(+), 외국인주식투자와 환율은 부(-)의 관계를 갖는 것으로 나타났다. 셋째, 금리는 채권시장과 주식시장 모두에서 환율에 영향을 미치는데 그 영향은 각각 부(-) 와 정(+)으로 나타났다. 결국 분석기간 중 외국인들의 채권투자와 주식투자 중 어느 것이더 규모가 큰가에 따라 금리와 환율의 상관관계는 정반대로 나타날 수 있다.