신용 등급감시의 정보적 가치에 대한 연구

Abstract

연구는 신용 등급감시(credit watch)의 정보적 가치에 대해 분석한다. 즉 등급감시가 국내에서는 정보 전달(delivering information)과 암묵적 계약(implicit contract) 중 어느 기능을 주로 수행하는가를 알아본다. 또한 등급변경 이전에 등급감시가 선행되는 기업의 특성 및 등급감시와 등급변경의 일치성에 영향을 주는 요인들을 도출한다. 이와 함께 등급하락 시 부정적 등급감시 선행 여부에 따른 시장반응의 차이도 살펴본다. 실증분석 결과 국내의 경우 긍정적 보다는 부정적 등급감시 의견이 많았으며 등급감시가 보수적으로 운영되고 있는 것으로 나타났다. 등급감시의 정보적 가치와 관련해서 국내에서는 암묵적 계약 보다 정보전달 기능을 주로 수행하고 있는 것으로 밝혀졌다. 즉 기업규모, 고정자산 비율, BBB 여부 등 정보전달 기능을 나타내는 대부분의 변수는 유의함을 보인반면 암묵적 계약을 나타내는 변수 중에서는 현금비율만이 유의성을 보였다. 하지만 평가 시기나 등재시기에 따라 등급감시의 역할이 상이, 수시평정과 등급변경 동시등재의 경우는 정보전달과 함께 암묵적 계약 기능도 수행하는 것으로 나타났다. 또한 기업규모가 클수록, 등급변동 폭이 클수록, 신용등급이 낮을수록 등급하락 이전에 부정적 등급감시가 선행되었고 등급감시기간이 짧을수록, 정기평정일수록, 신용도가 낮을수록 등급감시와 등급변경의 방향성이 일치하였다. 이와 함께 등급감시 등재가 선행된 등급하락의 경우 직접 등급하락 시보다 음(-)의 누적초과수익률이 더 큰 것으로 나타났다. 또한 투자등급, 수시평정, 등급변경과 동시에 진행한 등급감시의 경우 더 큰 규모의 음(-)의 누적초과수익률을 기록했다.