우리사주 초과수익률에 영향을 주는 요인에 관한 실증분석

Abstract

본 실증분석 연구는 우리사주제도에서 근로자의 재산증식 효과가 나타나는 주요요인을 찾아보기위해 이루어졌다. 우리사주 전담 수탁기관인 한국증권금융의 예탁자료를 기반으로 우리사주에 나타나는 시장수익률 대비 초과수익률과 우리사주의 연간 변동성, 조건부베타, 시가총액, 그리고 취득비중 및 차입비중 간의 관계를 살펴보았다. 주요 실증분석 결과로는 첫째, 코스피 상장기업의 우리사주는 시장위험보다 다소 낮은 위험구조임에도 시장수익률 대비 초과수익률이 형성되고 있어 투자유인이 발생하고 있는 반면, 코스닥 상장기업의 우리사주는 시장위험보다 큰 위험구조를 형성함에도 이에 상응하는 시장수익률 대비 초과수익률은 나타나지 않아 투자유인이 부족하다. 둘째, 차입비중의 효과는 나타나지 않았지만, 코스닥 기업에서는 우리사주의 연간변동성과 시가총액이 클수록, 조건부베타()가 작을수록, 우리사주 취득비중이 높을수록 통계적으로 유의하게 우리사주의 시장수익률 대비 초과수익률이 높게 형성되고 있다. 따라서 우리사주 활성화 방안은 코스닥 상장기업군을 중심으로 취득 비중을 높이는 방향으로 이루어질 필요성이 제기된다.