기업의 IR활동과 재무분석가의 이익예측치 특성

Abstract

본 연구는 기업의 자발적 공시의 일종인 기업설명회(Investor Relations, IR)가 재무분석가의 이익예측치 특성에 미치는 영향을 검증하였다. 일반적으로 기업의 활발한 공시활동은 주주 및 투자자와의 의사소통을 원활하게 하고, 자금조달 및 적정주가의 형성에 긍정적인 영향을 미친다고 인식되고 있다. 이에 따라 본 연구는 기업의 자발적 공시의 하나인 기업설명회를 이용하여 공시의 양과 질을 측정하였다. 자발적 성격을 가진 공시의 형태가 여러가지임에도 불구하고, 본 연구에서 기업설명회에 초점을 두는 것은 기업설명회가 여러 자발적 공시의 형태 중 기업에 대한 가장 포괄적인 정보를 전달하는 수단이며 동시에 학술적으로도 투자자들에게 유의적인 정보를 전달하는 채널로 이미 검증된 방법이기 때문이다. 본 연구는 기업과 투자자간의 정보매개체인 재무분석가의 예측치 특성을 분석함으로써 기업의 공시활동이 어떠한 메카니즘에 의하여 정보비대칭을 완화하는지 분석하고자 한다. 이러한 분석은 재무분석가의 역할에 대한 이해를 높이고 재무분석가관련 연구에도 중요한 시사점을 제공할 것으로 기대된다. 이를 검증하기 위하여 본 연구에서는 2000년부터 2008년까지 기업설명회자료가 있는 기업을 대상으로 기업설명회 개최여부, 개최빈도, 공시내용에 따라 재무분석가의 이익예측정확성이 달라지는지 분석하였다. 분석 결과, 기업설명회를 개최한 기업일수록 재무분석가의 이익예측정확성은 높아지는 것으로 나타났으며, 이러한 결과는 재무분석가의 이익예측치의 예측기간을 최소, 30일, 60일로 구분하여 분석을 수행하는 경우에도 일관되게 나타났다. 반면에 기업설명회 개최빈도가 재무분석가의 이익예측정확성에 미치는 영향은 유의적이지 않았으며, 기업설명회 개최내용 중 영업실적 공시와 기타내용 공시를 구분하여 분석한 결과, 영업실적 공시의 경우 오히려 재무분석가의 이익예측정확성에 부정적인 영향을 미치고 있는 것으로 나타났다. 이러한 본 연구의 결과들은 기업의 자발적인 공시활동이 재무분석가의 이익예측치에 영향을 미치고 있음을 의미한다. 나아가 추가적인 정보제공의 관점에서 자발적 공시활동의 일환인 기업설명회가 재무분석가의 이익예측정확성에 유의한 영향을 미치는 반면에, 기업설명회를 통해 제공되는 정보의 질적인 측면에서 영업실적공시의 경우에는 오히려 재무분석가의 이익예측치에 부정적인 영향을 미치고 있음을 보여준다. 이는 기업의 자발적 공시가 상대적으로 경영자의 재량이 반영되어 다소 편의된(biased)정보를 공시할 가능성이 높기 때문일 것이다. 본 연구는 기업의 자발적 공시활동중에 하나인 기업설명회와 재무분석가의 이익예측치 특성간의 관련성을 살펴보고, 기업설명회의 개최여부뿐만 아니라, 개최횟수, 제공되는 정보내용에 따라 재무분석가의 예측치특성이 어떻게 달라지는지 검증하였다는 데에 선행연구에 추가적인 기여점이 있다. 특히 기업의 공시품질이 재무분석가의 예측치특성에 미치는 영향을 파악하고, 나아가 기업의 자발적 공시가 정보비대칭을 완화하는 메카니즘을 재무분석가의 측면에서 살펴보았다는데 의의가 있다. 최근 다양한 형태의 기업설명회가 활발하게 개최되고 있으나, 이에 대한 연구가 미미한 상황에서 기업설명회에 대한 본 연구의 결과는 추가적인 관련연구를 수행할 수 있는 귀중한 토대가 될 것이며, 향후 기업공시에 대한 관련분야의 연구를 활성화시키는 데에 중요한 시사점을 제공할 것으로 기대된다.